为什么央行11.21的降息政策会“几乎没有效果”呢？

第一，基于贷款市场正在逆向选择，所以降息无法增加贷款供给。

第二，鉴于贷款利率已经放开，央行无法干预终端贷款利率，在商业银行不愿进一步缩减利差的前提下，基准利率下调，实业融资成本无法降低。

第三，存款利率下降会加大存款和货币市场利差，货币基金更得意，金融空转加剧，银行成本降不下去，贷款利率会下降？不可能！

第四，存款利率降低0.25个百分点，但利率可以多上浮0.27个百分点，这是到底是降息，还是加息？

第五，存贷比管制、合意贷款管制、存款偏离度管制、资本充足率管制等一系列监管红线的作用之下，商业银行无法增加存款，又如何增加贷款呢？所以，就算银行负债端的成本有所下降，资产端价格也下不去，因为没有存款，贷款一定供给不足！

因此，除非将非银行同业存款纳入一般性存款管理，有效增加存款数量，同时增加资本充足率，同时降准，有效压低货币市场利率水平至同期存款利率水平，可贷资金才会有效增加。当然，本次降息对股市有好处的，因为大量银行资金会大量进入股市！目前的实际情况就是这样。

总结：

第一，央行的本次降息政策，“几乎没有效果”的内在原因是中国的经济结构和增长模式缺陷造成的。中国长期高度依赖投资驱动的增长模式，“低消费、高投资”经济增长模式走到了尽头，并不是可以依靠货币政策可以“医治的”，而是需要大力进行经济改革，特别是金融改革，才可能根治中国的“经济结构病”，而且这个过程是漫长的。因此，改革的阵痛是难免的，“头痛医头脚痛医脚”式的金融政策，只是在浪费金融改革的最佳时间。

第二，本次降息，是一次非对称降息，银行的实际利差降低了。因此预计，下周一开盘，银行股会下跌，大盘高开低走的可能性高。

作者简介：郑亚苏，财经早餐工作室，首席分析师

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